Opis
O knjizi:
Kroz osam poglavlja i sedamnaest poglavlja, čitatelja se logičnim redoslijedom uvodi u ključne teorije i koncepte financijskog menadžmenta. Ovaj rukopis predstavlja osnovu za razmatranje tehnika i principa politike za efikasan financijski menadžment. Na kraju knjige slijede rješenja odabranih zadataka. Problematika koja se razmatra pojašnjava se primjerima koji povezuju koncepte s mogućom primjenom u praksi.
Namjera je omogućiti učinkovito izučavanje financijskog menadžmenta studentima i gospodarstvenicima, te probuditi spoznaju o važnosti stjecanja novih znanja i potrebi njegovanja karijere. Vladanje konceptima, teorijama i tehnikama financijskog menadžmenta uvjet je profitabilnog poslovanja i opstanka/razvitka poslovnih subjekata i gospodarstva u cjelini. Upravo je zato ova knjiga namijenjena onima koji se tek obrazuju u ovome području, ali svima onima koji su nadležni za donošenje odluka koje utječu na financijsku poziciju i perspektivu tvrtke.: predsjednicima uprava, direktorima, nefinancijskim menadžerima, voditeljima financijskih institucija, potencijalnim i sadašnjim poduzetnicima.
Iz sadržaja:
DIO I:
CILJ POSLOVANJA I TEMELJNI KONCEPTI
FINANCIJSKOG MENADŢMENTA
POGLAVLJE 1. CILJ POSLOVANJA I OBLICI POSLOVNOG ORGANIZIRANJA 3
- Financijski menadžment 3
- Financijski menadžmenti tijek gotovine 5
- Financijski menadžment i stvaranje konkurentnih prednosti 6
- Oblici organiziranja poslovnih subjekata i ciljevi poslovanja 9
4.1. Oblici poslovnog organiziranja 9
4.2. Cilj poslovanja i društvena odgovornost poduzeća 13
4.3. Nadleţnost i organizacija financijske funkcije 18
POGLAVLJE 2. KONCEPT VREMENSKE VRIJEDNOSTI NOVCA 25
- Vremenska vrijednost novca, diskontiranje i ukamaćivanje 25
- Iznalaženje buduće vrijednosti 27
2.1. Izračun buduće vrijednosti pomoću jednadžbe 28
2.2. Izračun buduće vrijednosti pomoću financijskih tablica 30
2.3. Izračun buduće vrijednosti uz upotrebu kalkulatora 31
2.4. Ispodgodišnje ukamaćivanje 32
- Izračun sadašnje vrijednosti 33
3.1. Izračun sadašnje vrijednosti uz primjenu jednadžbe 34
3.2. Izračun sadašnje vrijednosti uz pomoć tablica 35
3.3. Izračun sadašnje vrijednosti uz pomoć kalkulatora 36
3.4. Ispodgodišnje diskontiranje 37
- Vremenska vrijednost višestrukih gotovinskih tijekova 37
4.1. Vrednovanje nejednolikog gotovinskog tijeka 38
4.2. Izračun sadašnje vrijednosti beskonačnog jednolikog gotovinskog tijeka –
vječne rente (povrata) 41
4.3. Jednoliki konačni gotovinski tijek – periodična renta (povrat) 42
4.3.1. Izračun buduće vrijednosti periodične rente pomoću jednadžbe 42
4.3.2. Izračun buduće vrijednosti periodične rente pomoću financijskih tablica i kalkulatora 43
4.3.3. Izračun sadašnje vrijednosti periodične rente pomoću jednadžbe 45
4.3.4. Izračun sadašnje vrijednosti periodične rente pomoću financijskih tablica i kalkulatora 46
4.4. Rješenje kamatne stope, stope rasta i broja razdoblja 48
4.5. Vrednovanje rastuće vječne rente 51
- Izračun nepoznatih varijabli 52
5.1. Rješenje kamatne stope kod periodične rente 52
5.2. Rješenje broja razdoblja kod jednokratnog gotovinskog tijeka 53
5.3. Rješenje broja razdoblja kod periodične rente 55
5.4. Rješenje obroka kod periodične rente (povrata) 57
POGLAVLJE 3. RIZIK, POVRAT I MODEL ZA ODREĐIVANJE CIJENE
ULOŢENOG KAPITALA (CAPM) 64
- Rizik i financijski menadţment 64
- Rizik vrijednosnice i njegovo mjerenje 65
2.1. Upotreba normalne distribucije vjerojatnosti 65
2.2. Grafiĉki pristup 66
2.3. Korištenje prognoza ishoda 68
2.4. Korištenje povijesnih stopa 68
2.5. Mjerenje rizika u relativnim terminima 69
2.5.1. Koeficijent varijacije 69
2.5.2. Beta – relativna kovarijanca 70
2.6. Obiljeţje «Z» 72
- Rizik i povrat portfelja 73
3.1. Rizik i povrat portfelja koji se sastoji od dvije vrijednosnice 74
3.2. Rizik i povrat dobro diversificiranog portfelja – Markowitzev model 77
3.3. CAPM model 79
3.3.1. Pretpostavke modela i konstruiranje portfelja 79
3.3.2. Linija trţišta kapitala (CML) i teorem o odvojenosti 80
3.3.3. Temeljna jednadţba CAPM i karakteristiĉni pravac 82
3.3.4. Linija trţišta vrijednosnica (SML) 84
3.3.5. Veza izmeĊu rizika i stope povrata prema CAPM modelu – oĉekivani povrat na pojedinaĉnu vrijednosnicu 86
3.3.6. CAPM jednadţba i vrednovanje 87
3.3.6.1. CAPM i vrednovanje projekata 87
3.3.6.2. CAPM i vrednovanje vrijednosnica 87
3.3.7. Praktiĉne implikacije CAPM-a 89
3.4. Teorija odreĊivanja cijena pri poslovima arbitraţe (APT) 90
3.5. Zajedniĉke karakteristike i ograniĉenja CAPM i APT modela 91
3.5.1. Ograniĉenja i dopune CAPM modela 91
3.5.2. Ograniĉenja APT modela 92
DIO II:
FINANCIJSKA TRŢIŠTA I VREDNOVANJE
POGLAVLJE 4. FINANCIJSKO OKRUŢJE PODUZEĆA 99
- Financijski sustav u gospodarstvu 99
1.1. Uloga financijskog sustava i financijskih trţišta 99
1.2. Financijska trţišta – pojam i uloga 100
1.3. Strukturne promjene i kretanja na financijskim trţištima 100
- Vrste i karakteristike financijskih trţišta 101
2.1. Financijska trţišta prema formalnosti strukture i starosti vrijednosnica 104
2.2. Financijska trţišta prema naĉinu prodaje i dospijeću instrumenata 104
2.3. Financijska trţišta prema obliku sredstava i metodi trgovine 109
POGLAVLJE 5. VREDNOVANJE I FINANCIJSKI MENADŢMENT 114
- Fundamentalna analiza 114
1.1. Prognoza nacionalnog gospodarstva 114
1.2. Prognoza industrije 115
1.3. Analiza tvrtke 118
1.3.1. Statiĉke metode procjene 119
1.3.2. Dinamiĉke metode 120
1.4. Vrednovanje vrijednosnica 122
1.4.1. Opće pravilo vrednovanja 123
1.4.2. Vrednovanje dugovnih (kreditnih) vrijednosnica 124
1.4.2.1. Vrednovanje obveznica 124
1.4.2.2. Vrednovanje dugovnih vrijednosnica novĉanog trţišta 131
1.4.2.3. Raĉunanje prihoda do dospijeća (interne stope povrata) i
tekućeg povrata obveznice 132
1.4.2.4. Rizik kamatne stope 134
1.4.3. Vrednovanje prioritetnih (povlaštenih) dionica 135
1.4.4. Vrednovanje obiĉnih dionica 137
1.4.4.1. Povrat obiĉnih dioniĉara 137
1.4.4.2. Model diskontiranih gotovinskih tijekova (DDM model) 138
- Tehniĉka analiza i investicijski sustavi 144
2.1. Tehniĉka analiza 144
2.2. Investicijski sustavi 145
DIO III:
DUGOROĈNE FINANCIJSKE ODLUKE
POGLAVLJE 6. DONOŠENJE ODLUKA O FINANCIRANJU 155
- Odluke o financiranju 155
- Efikasnost financijskih trţišta 156
- Financiranje iz dugoroĉnih izvora 159
3.1. Procjena potreba za financiranjem iz dugoroĉnih izvora 159
3.2. Obiĉne dionice 161
3.2.1. Karakteristike i vrijednost dionica 161
3.2.2. Prava dioniĉara 163
3.2.3. Prednosti i nedostaci financiranja emisijom obiĉnih dionica 164
3.3. Dugoroĉni kreditni izvori 165
3.3.1. Kreditno nasuprot vlasniĉkom financiranju 165
3.3.2. Osnove vrste i karakteristike dugoroĉnog korporacijskog duga 167
3.3.3. Dugovne vrijednosnice 170
3.3.4. Prednosti i nedostaci dugoroĉnog dugovnog financiranja 173
3.3.5. Krediti na obroĉnu otplatu 174
3.3.6. Prednosti i nedostaci financiranja kreditom na obroĉnu otplatu 178
3.4. Metode emisije 178
3.5. Ostali izvori 181
3.5.1. Prioritetne dionice 181
3.5.2. Waranti 184
3.5.2.1. Waranti i opcije – sliĉnosti i razlike 184
3.5.2.2. Vrednovanje waranta 186
3.5.2.3. Prednosti i nedostaci financiranja warantima 189
3.5.3. Konvertibilne vrijednosnice 189
3.5.3.1. Vrednovanje konvertibilnih obveznica 191
3.5.3.2. Konverzijska vrijednost 192
3.5.3.3. Opcijska vrijednost 193
3.5.3.4. Prednosti i nedostaci financiranja konvertibilnim obveznicama 195
3.5.3.5. Politika konverzije 196
3.5.4. Konvertibilne vrijednosnice i waranti – temelji vrednovanja 198
3.5.5. Konvertibilije i waranti u financiranju poduzeća 198
3.5.6. Razlike izmeĊu konvertibilija i waranta 199
POGLAVLJE 7. PROJEKTNO FINANCIRANJE KAO ALTERNATIVA TRADICIONALNOM DUGOROĈNOM FINANCIRANJU 205
- Pojam, povijesni razvoj i razmjeri trţišta 205
- Sudionici, osnovne znaĉajke i usporedba s tradicionalnim financiranjem 208
2.1. Sudionici 208
2.2. Osnovne znaĉajke PF 210
2.3. Usporedba projektnog i korporacijskog financiranja 211
- Projektno financiranje i vrijednost poduzeća 213
- Vaţnost rizika u projektnom financiranju 215
DIO IV:
STRUKTURA KAPITALA I POLITIKA DIVIDENDI
POGLAVLJE 8. STRUKTURA KAPITALA 223
- Struktura kapitala 223
1.1. Miller-Modigliani teorija irelevantnosti strukture kapitala 224
1.2. Tradicionalno gledište na strukturu kapitala 229
1.3. Teorija izbora (agencijski modeli) 230
1.4. Modeli temeljeni na asimetriĉnim informacijama 233
1.4.1. Teorija signalizacije 233
1.4.2. Teorija “postupka slaganja” (“redoslijeda pakiranja” ) 233
1.5. Modeli temeljeni na trţištu korporativne kontrole 234
1.6. Modeli temeljeni na teoriji industrijske organizacije 236
- Rezultati empirijskih istraţivanja 237
- Politika strukture kapitala 243
3.1. Financijske potrebe, povrat i rizik kao determinante strukture kapitala 243
3.2. Mogućnosti servisiranja duga i vjerojatnost financijskih neprilika/steĉaja 248
3.2.1. Analiza sposobnosti servisiranja duga 248
3.2.2. Vjerojatnost steĉaja i financijskih neprilika 250
3.3. Donošenje odluke o strukturi kapitala 251
POGLAVLJE 9. TEORIJE I POLITIKA DIVIDENDI 261
- Teorije i koncepti o politici dividendi 261
1.1. Donošenje odluke o dividendama 261
1.2. Stavovi teorije o politici dividendi 263
1.2.1. Modernistiĉko (MM) gledište na politiku dividendi 263
1.2.2. Tradicionalistiĉko gledište na politiku dividendi –
Teorija ptice u ruci 264
1.2.3. Teorija porezne preferencije 265
1.3. Ostali koncepti vaţni za politiku dividendi 265
1.3.1. Koncepti preferencija tekućeg dohotka i smanjenja neizvjesnosti 265
1.3.2. Hipoteza signaliziranja (informacijskog sadrţaja) i efekt klijentele 266
1.3.3. Agencijski troškovi 267
- Praktiĉni aspekti dividendi 267
2.1. Vrste politike dividendi 267
2.2. Otkup, dioba dionica i dividende u dionicama 270
2.2.1. Otkup dionica 270
2.2.2. Dividende u dionicama i dioba dionica 272
- Definiranje politike dividendi 273
DIO V:
DUGOROĈNE INVESTICIJSKE ODLUKE
POGLAVLJE 10. PLANIRANJE KAPITALNIH ULAGANJA 281
- Kapitalna ulaganja – svrha, proces i klasifikacija 281
- Metode za procjenu kapitalnih ulaganja 286
2.1. Raĉunovodstvena stopa povrata (ARR) 287
2.2. Metoda otplatnog perioda (PBP) 289
2.3. Metoda neto sadašnje vrijedosti (NPV) 291
2.4. Metoda interne stope rentabilnosti (IRR) 293
2.5. Indeks profitabilnosti (PI) 296
- Procjena gotovinskih tijekova projekta 298
3.1. Definiranje gotovinskih tijekova 298
3.2. Problemi konzistentnosti u tretmanu gotovinskih tijekova 301
- Kapitalna ulaganja i realne opcije 304
4.1. Pojam i vrste realnih opcija 304
4.2. Vrednovanje realnih opcija 305
4.3. Opcije kod strateških projekata 309
POGLAVLJE 11. PROCJENA RIZIKA INVESTICIJSKIH PROJEKATA 316
- Rizik, povrat i kapitalno proraĉunavanje 316
1.1. UtvrĊivanje troška kapitala 316
1.1.1. WACC koncept 316
- Procjena riziĉnih projekata 320
2.1. Procjena rizika projekta za jedno razdoblje 320
2.2. Procjena rizika projekta u portfelj kontekstu 321
2.3. Prilagodbe za rizik projekta 322
2.3.1. UtvrĊivanje troška kapitala za projekte nehomogene u odnosu na rizik 322
2.3.2. UtvrĊivanje traţene stope povrata za dijelove poduzeća 326
2.3.3. Pristup ukupnog umjesto pristupa sustavnog, trţišnog rizika 327
- Politika respektiranja rizika kod investicijskih projekata 328
3.1. Izbor metoda i ukljuĉivanje rizika 328
3.2. Kapitalna ulaganja, korporacijska strategija i konkurentnost 331
- Praktiĉni problemi u procjeni kapitalnih ulaganja 334
DIO VI:
KRATKOROĈNI I MEĐUNARODNI FINANCIJSKI
MENADŢMENT
POGLAVLJE 12. KRATKOROĈNI FINANCIJSKI MENADŢMENT 343
- Menadţment radnog kapitala 343
1.1. Permanentno i privremeno ulaganje u radni kapital (kratkotrajnu imovinu). 346 1.2. Financiranje bruto radnog kapitala 348
- Kratkoroĉni izvori financiranja 350
2.1. Spontano financiranje 350
2.1.1. Vremenska razgraniĉenja kao kratkoroĉni izvor financiranja 350
2.1.2. Trgovaĉki kredit kao kratkoroĉni izvor financiranja 351
2.2. Kratkoroĉno osigurano i neosigurano financiranje 353
2.3. Financiranje emisijom komercijalnih zapisa 357
2.4. Ostali izvori 359
- Menadţment gotovine 359
3.1. UtvrĊivanje optimalnog salda gotovine 360
3.1.1. Baumolov model 361
3.1.2. Miller-Orr model 364
3.2. Menadţment gotovinskih primitaka i izdataka 365
3.3. Investiranje suviška gotovine – menadţment portfelja utrţivih vrijednosnica 365
- Menadţment potraţivanja 367
4.1. Donošenje odluke o kreditnoj politici 368
4.1.1. Uvjeti prodaje 368
4.1.2. UtvrĊivanje kreditnog standarda i analiza kreditne sposobnosti 373
4.2. Politika naplate 376
4.2.1. Analiza potraţivanja 376
4.2.2. Postupci naplate 379
- Menadţment zaliha 382
5.1. Model ekonomiĉne veliĉine narudţbe – EOQ model 383
5.2. Ostale tehnike menadţmenta zaliha 388
5.2.1. Just-in-time (kamban) metoda i kompjuterizirani sustavi 388
5.2.2. ABC metoda i metoda crvene linije 389
POGLAVLJE 13. MEĐUNARODNI FINANCIJSKI MENADŢMENT 394
- Devizna trţišta i devizni teĉaj 394
1.1. Funkcije, sudionici i transakcije na deviznom trţištu 395
1.2. Terminska i spot trţišta 397
1.3. Devizni teĉaj 398
- Financiranje na meĊunarodnim i stranim trţištima novca i kapitala 400
2.1. Financiranje sredstvima dobavljaĉa i poslovnih partnera 401
2.2. Krediti banaka i specijaliziranih financijskih institucija 404
2.3. Financiranje na meĊunarodnim i stranim trţištima novca i kapitala 407
- Planiranje kapitalnih ulaganja u inozemstvu 409
3.1. Procjena investicijskih projekata u inozemstvu 410
3.2. Procjena meĊunarodnih investicija primjenom prilagoĊene NPV metode 412
DIO VII:
FINANCIJSKA ANALIZA I PLANIRANJE
POGLAVLJE 14. FINANCIJSKA ANALIZA 423
- Izvori financijskih informacija i njihova upotreba 423
- Temeljna financijska izvješća 424
2.1. Bilanca 425
2.2. Raĉun dobitka i gubitka 427
2.3. Izvješće o novĉanom tijeku 429
2.4. Bilješke uz financijska izvješća 434
2.5. Izvješće o promjeni glavnice 434
- Korisnici, svrha i metode analize financijskih izvješća 434
3.1. Korisnici i svrha analize financijskih izvješća 434
3.2. Metode analize financijskih izvješća 435
3.2.1. Analiza putem pokazatelja 441
3.2.1.1. Pokazatelji likvidnosti 442
3.2.1.1.1. Tekući pokazatelj – pokazatelj tekuće likvidnosti 442
3.2.1.1.2. Brzi pokazatelj – pokazatelj ubrzane likvidnosti 443
3.2.1.2. Pokazatelji menadţmenta imovine 444
3.2.1.2.1. Prosjeĉno razdoblje naplate potraţivanja 444
3.2.1.2.2. Pokazatelj obrta zaliha 446
3.2.1.2.3. Pokazatelj obrta dugotrajne imovine 447
3.2.1.2.4. Pokazatelj obrta ukupne imovine 447
3.2.1.3. Pokazatelji menadţmenta duga (zaduţenosti) 448
3.2.1.3.1. Pokazatelj zaduţenosti (ukupni dug prema ukupnoj imovini) 449
3.2.1.3.2. Pokazatelj pokrića kamata 450
3.2.1.4. Pokazatelji profitabilnosti 450
3.2.1.4.1. Bruto profitna marţa 451
3.2.1.4.2. Neto profitna marţa 451
3.2.1.4.3. Temeljna snaga zarade tvrtke 452
3.2.1.4.4. Povrat na ukupnu imovinu (ROA) 453
3.2.1.4.5. Povrat na vlastiti kapital (dioniĉku glavnicu) 453
3.2.1.5. Trţišni pokazatelji 454
3.2.1.5.1. Pokazatelj cijena/zarada (P/E) 454
3.2.1.5.2. Pokazatelj trţišna/knjigovodstvena vrijednost (M/B) 456
3.2.1.6. Du Pont sustav pokazatelja 458
3.2.2. Interpretacija rezultata analize putem pokazatelja 459
POGLAVLJE 15. FINANCIJSKO PLANIRANJE 466
- Financijsko planiranje 466
1.1. Svrha financijskog planiranja 466
1.2. Proces financijskog planiranja i sadrţaj 467
- Budţetiranje gotovine 472
2.1. Svrha i izrada proraĉuna gotovine 472
2.2. UsklaĊenost s drugim planskim dokumentima 475
2.3. MeĊunarodni menadţment gotovine 476
DIO VIII:
FINANCIRANJE MALIH I SREDNJIH PODUZEĆA
POGLAVLJE 16. TRADICIONALNI OBLICI FINANCIRANJA
MALIH I SREDNJIH PODUZEĆA 483
- Specifiĉnosti sektora malih i srednjih poduzeća 483
- Pristup financiranju – ograniĉenje rasta i osnivanja
malih i srednjih poduzeća 487
- Financiranje SME u Europskoj uniji 490
3.1. Karakteristike financiranja SME u Europskoj uniji 490
3.2. Podrška drţave osnivanju i poslovanju SME u razvijenim zemljama EU 494
- Financiranje SME u Hrvatskoj 495
4.1. Krediti financijskih institucija kao izvor financiranja SME u Hrvatskoj 495
4.2. Krediti i podrška Vlade i specijaliziranih institucija 501
POGLAVLJE 17. FINANCIRANJE MALIH I SREDNJIH PODUZEĆA
RIZIĈNIM KAPITALOM 509
- Private equity i venture kapital 509
1.2. Pojmovno odreĊenje private equitya i riziĉnog kapitala 510
- Formalni riziĉni kapital 514
2.1. Formalni riziĉni kapital u svijetu 514
2.2. Privatni fondovi riziĉnog kapitala u Hrvatskoj 515
2.3. Fondovi za gospodarsku suradnju (FGS-ovi) 516
2.4. Indeks atraktivnosti Hrvatske za PE/VC ulaganja 518
- Neformalni riziĉni kapital 521
3.1. Poslovni anđeli u svijetu 521
3.2. Poslovni anđeli u Hrvatskoj 523
POJMOVNIK 529
RJEŠENJA ODABRANIH ZADATAKA 563
KAZALO POJMOVA 575
POPIS SLIKA 582
POPIS TABLICA 584
FINANCIJSKE TABLICE 586
O AUTORICAMA 591